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電力設備與新能源行業年報及1季報總結:工控和低壓電器前低后高后勁足,電網設備龍頭有望恢復增長

在電力設備工控板塊選取了 136家上市公司: 1)受減值影響電力設備工控 Q4大幅度虧損, 2018年收入同比增長 12%,凈利潤同比下滑 49%, 19年 Q1凈利潤小幅下降約 6%。 我們在電力設備工控板塊選取了 136家上市公司,全行業 2018年全年收入 4974.02億元,增長 11.95%,歸母凈利潤 147.45億元,下滑 48.88%。板塊 18Q4少數公司計提了較多資產減值,板塊 Q4收入 1566.81億元,同比增長 7.00%,歸母凈利潤-70.97億元,上年同期為 77.53億元。 2019年第一季度收入 986.03億元,同比增長 7.37%,歸母凈利潤 43.01億元,同比小幅減少 5.63%。 2) 2018年全年行業整體盈利水平小幅下降, 19Q1毛利率仍有小幅下降,其中二次設備板塊毛利率下降幅度相對較大。 2018年全年,電力設備&工控行業毛利率為 22.76%,同比小幅下降0.70個百分點; 2018年第四季度,全行業毛利率為 23.14%,同比上升 2.62個百分點,其中二次設備板塊下降 2.70個百分點; 2019年第一季度,全行業毛利率 22.15%,同比下降 0.66pct,其中二次設備板塊下降 1.13pct。 2018年全年全行業凈利率為 2.96%,同比下降 3.53個百分點; 2018年第四季度凈利率為-4.38%,同比下降 10.89個百分點; 2019年第一季度凈利率為 4.51%,同比下降 0.85個百分點。 3) 2018年費用率穩定: 2018年全年期間費用率 16.08%, 同比上升 0.66個百分點,第四季度期間費用率 15.34%,同比下降 0.98個百分點, 2019年第一季度期間費用率 17.95%,同比上升 0.06個百分點。 4)應收款及存貨略有增長、預收款略有下降: 2018年年末應收賬款為 2,177.70億元,較年初增加 10.02%; 2019年 Q1末應收賬款 2119.09億元,較年初下降 2.69%。 18年末預收款 306.83億元,較年初減少 0.16%; 19Q1末預收款301.03億元,較年初下降 1.89%。18年末存貨 1,087.22億元,較年初增加 3.93%;19Q1末存貨 1152.90億元,較年初增長 6.04%。 5) 2018年全年行業現金流顯著改善, 2019年第一季度經營性現金凈流出同比減少。 2018年,全行業經營活動現金流量凈流入219.22億,較 2017年同期大幅增加 165.53%。 2018年第四季度,全行業經營性現金凈流入 328.49億,相比去年同期凈流入 288.78億,經營現金流水平有較大幅度改善。

2019年第一季度,全行業經營性現金流出 74.83億元,上年同期流出 193.98億元,也有大幅度改善。

投資建議: 18年板塊中表現相對好的是工控和低壓電器,但是前高后低明顯,其余特高壓、中壓、電纜、二次板塊表現一般,且受資產減值拖累明顯,二次設備龍頭南瑞表現較好。展望 19年,工控和低壓電器前低后高預計較為明顯,低壓電器的毛利率提升已經開始, Q3工控的拐點會很明顯,龍頭有望 Q2提前走出拐點;國網泛在電力物聯建設持續推進,下半年相關龍頭有望受益;特高壓隨著工程推進,特高壓龍頭的業績今年有望重新恢復增長。重點推薦標的: 工控領域: 匯川技術、宏發股份、麥格米特; 低壓電器領域: 正泰電器; 泛在電力物聯網關注: 國電南瑞、岷江水電; 特高壓關注: 平高電氣、許繼電氣。

風險提示: 投資增速下滑,政策不達預期,價格競爭超預期

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