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市盈率過高延遲IPO,小熊電器能跑多遠?

在一年多的IPO征途即將完成之時,小熊電器卻突然按下了減速鍵。

7月23日,小熊電器發布公告稱,原定于2019年7月23日舉行的網上路演將推遲至2019年8月13日,原定于2019年7月24日進行的網上、網下申購也將推遲至2019年8月14日。

關于延遲新股申購原因,小熊電器解釋稱,由于本次發行價格對應的市盈率高于同行業上市公司二級市場最近一個月平均靜態市盈率,因此存在未來估值水平向行業平均市盈率回歸,導致股價下跌給新股投資者帶來損失的風險。

目前,在小家電市場上,小熊電器的排名僅次于家電三大巨頭美的、蘇泊爾以及九陽,排名第四。

但與這些同是小家電陣營的對手相比,無論在營收、凈利潤上,還是產品競爭力、小熊品牌影響力以及各方面的能力似乎都被遠遠甩在身后。

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電商發家,營收九成來自線上,能否持續

小熊電器成立于2006年3月,主營業務為創意小家電研發、設計、生產和銷售。

小熊電器的產品主要通過線上經銷、電商平臺入倉和線上直銷方式在天貓商城、京東商城、唯品會、蘇寧易購等主流電商平臺和拼多多、平安好醫生等新興電商平臺進行銷售,而因為其產品客單價比較低,基本上放棄了線下實體門店渠道,以電子商務渠道銷售為主。

招股書顯示,2016年-2017年線上銷售收入占比分別為91.60%、91.93%,截至2018年年底占比仍達90.41%。

市盈率過高延遲IPO,小熊電器能跑多遠?

小熊電器IPO招股說明書

另一方面,從招股書看,小熊電器客戶集中度較高。近三年其前5大客戶銷售額總和占比均超過50%。

其中,京東自2015年以來便是小熊電器的第一大客戶,近三年貢獻了其約1/4的營業收入。2018年,小熊電器在京東的銷售額達到5.15億元,占總營收比為25.24%

相比之下,美的集團2018年前五大客戶銷售額占年度銷售總額比例總和為9.76%,九陽和蘇泊爾這一數字分別為17.73%和33.38%。

雖然,小熊電器正是因為借道線上而避開了與幾大傳統家電企業的正面對抗,享受了一波電商發展的紅利,營收與凈利潤快速增長。但在如今線上線下協同發展的市場環境下,其當前的銷售模式未免太過于單一,這在未來存在一定的風險。

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輕研發、重營銷能否走上持續發展之路?

作為一家以線上銷售為主的小家電企業,小熊電器通過多種方式加強品牌宣傳推廣。與此同時,品牌宣傳費和市場促銷費也水漲船高。

2016年-2018年,銷售費用一欄里,品牌宣傳費和市場促銷費占比已接近50%,品牌宣傳費的占比均為最大值

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小熊電器IPO招股說明書

同時,我們可以看到小熊電器在2017年的品牌宣傳費達到近三年最大值,相比2016年增加了5229.91萬元。這主要是由于小熊電器在2017年加大了推廣力度,并且首次簽約了代言人,這也使得其2017年的營收超過了16億元。較上一年同比上漲超60%。

不過,小熊電器對研發的投入與同類企業相比差距較大。招股書顯示,2015年-2017年的研發支出分別是1653.33萬元、2507.68萬元、4739.25萬元,占當期營業收入之比分別為1.57%、1.52%、2.3%

占比不足同行的一半,且低于《關于加快我國家用電器行業自主品牌建設的指導意見》中提出的研發投入強度不低于3%

市盈率過高延遲IPO,小熊電器能跑多遠?

小熊電器IPO招股說明書

如此帶來的后果就是,在小熊電器宣稱擁有的342項專利中,231項為外觀專利,僅有8項為發明專利。

而且研發投入過低的同時,小熊電器的產品質量問題也層出不窮。近幾年來,其產品幾乎每年都會因為質量不合格而上黑榜。

產品質量不佳還表現在經銷退換貨方面,近三年來,供應商退換貨金額分別為3050.18萬元、4250.64萬元、6051.15萬元。占營業收入比分別為2.89%、2.58%、2.96%

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客單價集中在200元以下,價格戰頻繁

由于各方面競爭力不足,小熊家電的產品一直以來主打價格低廉、高性價比。小熊電器招股書顯示,2018年,小熊電器線上直銷消費金額位于0-100元區間的客戶數,占總客戶數比例為50%。100-200元區間的客戶數占總客戶數比例為43.19%。2016年-2018年這兩項數據維持在上漲

市盈率過高延遲IPO,小熊電器能跑多遠?

小熊電器IPO招股說明書

相比之下,美的、九陽、蘇泊爾產品則更為多元,產品售價從幾百元到上千元不等,企業也紛紛推出中高端產品,進行差異化營銷。