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中信建投:美聯儲降息概率逐步提升 資產如何配置

從大類資產配置的角度來看,美聯儲降息概率逐步提升,首先直接利好黃金,債券是占優的品種,其次是股票,商品和本幣都進入均衡位置。債券>股票>本幣>商品是當前大類資產配置順序,重點推薦黃金。

  事件:

  2019年7月10日(周三),美聯儲主席鮑威爾發表國會講話。美聯儲主席鮑威爾在證詞講稿中依舊未就7月是否降息做出明確表態,但重申美聯儲為維持美國經濟增長將采取“合適的”措施。鮑威爾表示,在6月的會議聲明中,鑒于經濟前景的不確定性增加以及通脹的持續疲軟,美聯儲表示將密切關注新聞信息對經濟前景的影響,并將采取適當措施維持擴張。近幾周,美國經濟前景未出現改善,許多美國聯邦公開市場委員會(FOMC)的委員認為需要在一定程度上放松政策。

  簡評

  1、鮑威爾表態偏鴿,黃金大漲美股新高

  本次鮑威爾講話與前兩次FOMC會議決議主要內容相比,更為偏鴿。首先是對經濟狀態的判斷發生變化,鮑威爾仍然認為美國經濟狀態良好,但承諾將采取工具保持這樣的經濟狀態。在對經濟的展望中,強調不確定性以及對全球經濟放緩的擔憂繼續拖累美國經濟前景,這一表述比6月FOMC會議的判斷更悲觀。除此以外,本次講話對通脹的措辭有所變化,“預計通脹低于美聯儲目標的時間會比預期更長”。除此以外,鮑威爾認為當前勞動力市場充分就業,并未過熱。

  從美國ISM-制造業PMI指數看,6月數據為51.7,創2016年10月以來新低。隨著不確定性逐步顯現,對全球經濟放緩的擔憂也拖累美國前景,對美國經濟的擔憂使得企業推遲投資。自2018年8月開始,經濟危機時比特幣,美國ISM-制造業PMI指數一路下行。

中信建投:美聯儲降息概率逐步提升 資產如何配置

  通貨膨脹對美聯儲制定貨幣政策尤其重要,本次鮑威爾講話中,另一個最大的變化正是對通脹低迷持續時間比原來預期更長的判斷。美國核心PCE通脹較去年5月份同比上漲1.6%,遠低于去年12月的1.95%。自今年以來,核心PCE通脹一路走低,目前已連續3個月穩定在1.6%左右。

  低迷的通脹加上經濟不確定性顯現,美聯儲采用的寬松的貨幣政策是較為理性的選擇。在鮑威爾暗示降息以后,依據聯邦基金利率期貨,7月降息25個基點至2.00%-2.25%的概率從96.7%上升到97.2%,降息50個基點的概率從3.3%下降到2.8%。從外圍市場看,黃金、美股以及新興市場股市小幅上漲,美元指數應聲下落。

中信建投:美聯儲降息概率逐步提升 資產如何配置

  2、美聯儲降息對中國經濟的影響

  美聯儲表態偏鴿符合我們在本周周報的判斷,當前美國進入繁榮的頂點,下行壓力逐步凸顯。從產品市場看,當前從產出與價格形成的風險水平高于2000年互聯網泡沫之前,而低于2008年金融危機的風險水平。從勞動力市場來看,美國經濟進入了充分就業的位置,與2000年和2008年具備可比性。當前市場已隱含降息預期,如果降息低于預期,將導致美股市場的流動性風險。